银泰证券台积电ADR较台股溢价创16年来新高！分析师警示或预示美股过热

台积电(TSM.US)美国存托凭证(ADR)与其台北上市股票之间的价格差距飙升至逾16年来的最高水平银泰证券银泰证券银泰证券，再次引发市场对人工智能热潮可能过热的担忧。数据显示，台积电ADR 7月较其台湾本地上市股票平均溢价24%，高于4月的17%和过去十年的均值7.4%。尽管台积电ADR历来较其台北挂牌股票存在溢价，但7月的价差如今已达到自2009年4月以来的最高水平。

投资研究公司Zero One执行董事Vincent Fernando表示：“一方面，投资者对台积电在全球AI供应链中的关键角色日益关注，显著推高了美国市场对其ADR的需求。但与此同时，ADR的供给相对固定，新增发行空间有限，转换操作也变得更为困难。这导致ADR溢价的交易区间不断扩大。”

台积电ADR之所以历来存在溢价，主要有两个原因：第一，它们是可替代的(可在市场间自由交易)，而台湾上市股票若要转换为美国版本需经过特殊监管审批;第二，它们被纳入费城半导体指数等指标，因此追踪这些指数的交易型基金(ETF)必须购买其ADR。

自2022年ChatGPT发布以来，台积电ADR截至周四已累计上涨逾190%，而该公司在台北上市的股票涨幅则不足140%。在此期间，外资对后者的持股比例上升至近74%，但仍低于2017年创下的80%历史纪录。

在Acadian资产管理公司担任投资组合经理的Owen Lamont等市场观察人士看来，这种价差扩大的现象释放了审慎的信号。Owen Lamont表示：“当热门科技公司的美国ADR相对于其本地股票出现过度溢价时，这往往是美国市场泡沫的信号。我在当前市场中看到了许多过热的迹象。”